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ST爱旭(600732):全球光伏电池片龙头借壳启航

时间:2020-01-14    机构:华金证券

  纯PERC 电池片标的,未来三年产能规划22/32/45GW:爱旭科技2009 年成立,主要产品为太阳能晶硅电池。2017 年最早在业内利用管式PERC 技术量产PERC电池,2018 年通过技改将产线全部升级为单晶PERC。据公司官网披露,19 年底爱旭PERC 电池产能9.2GW,其中佛山1.6GW、义乌3.8GW、天津3.8GW。2020年1 月10 日义乌二期提前投产,根据公司规划,2020/2021/2022 年高效电池产能将分别达到22GW/32GW/45GW。

PERC 电池效率行业领先,成本处行业第一梯队:公司自有专利管式PERC 技术较其他PERC 技术在效率、成本和产品可靠度方面更具优势,应用至今电池转换效率从21.56%提升到22.5%,高于CPIA 预测行业的平均效率22.1%,产品有望享受溢价。据公司公告披露,2019 年上半年公司单晶PERC 的非硅成本已降到0.253元/W,远低于行业平均的0.34 元/W,处于国际领先水平。

双面电池技术有望受益于201 关税豁免:公司利用领先优势,2018 年成功推出PERC 双面电池,并首创“双面双测”技术。通过对双面电池进行正面0.1%分档、背面0.5%分档检测,提升了双面质量的一致性,封装成组件后发电量至少增加3%。

  据Solar Power World 消息,美国国际贸易法院决定未来将双面组件从201 关税中排除。若该决定生效,双面组件的出口将不用再支付25%的费用,间接提升了高效双面电池的市场竞争力,公司的双面PERC 电池有望从中获益。

PERC 电池价格坚挺,公司盈利拐点显现:19 年为单晶PERC 产能释放高峰期,产品价格大幅下跌,扩张节奏有所放缓,落后产能加速出清。我们预计PERC 电池供给过剩局面将在2020 年持续改善,产品价格有望保持坚挺。此外,2020 年单晶硅片产能大量释放,公司产品原材料硅片价格有望下降。我们预计公司单季度毛利率有望自19Q3 开始触底回升,公司盈利能力的拐点已经显现。

投资建议:我们预计公司2019 年-2021 年每股收益分别为0.33 元、0.68 元、1.12元,给予“买入-A”的投资评级。

风险提示:上游扩产不及预期;产品价格下降超预期;光伏新增装机不及预期;贸易摩擦风险。