爱旭股份(600732.CN)

爱旭股份(600732):Q1业绩承压 拟定增募集35亿建设新一代N型电池片项目

时间:21-04-30 00:00    来源:长城证券

事件:公司发布2021 年一季报, 2021Q1 公司实现营业收入30.07 亿元,同比增长64.09%;实现归母净利润1.01 亿元,同比增长25.7%;基本每股收益0.05 元;毛利率为9.71%,较2020Q4 下降7.95 个pct。

受到产业链上下游博弈及终端需求淡季影响,一季度业绩承压。公司一季度业绩承压主要因为:1)硅料价格大幅上涨,硅片供应紧缺且价格持续保持高位,行业电池片环节盈利空间被挤压,公司生产成本上升,毛利率下滑明显;2)一季度为光伏终端需求淡季,组件厂商电池片需求较弱,组件端开工率有所下调。因此公司受到硅片供应紧缺及排产压力增大影响,存货增长明显,经营性现金流大幅减少,2021Q1 存货为16.17亿元,环比增加255.2%,经营性现金流净额为-0.87 亿元,比上年同期减少1829.52%。预计二季度后随着产业链博弈的缓解及终端需求回暖,组件商开工率将提高,公司作为大尺寸电池片领先企业,盈利能力有望率先恢复。

拟定增非公开募资35 亿元,建设新世代高效N 型电池片项目。公司拟在广东省珠海市建设年产6.5GW 的新一代N 型高效太阳能电池项目,建设期为1 年,计划总投资54.0 亿元,拟使用募集资金20.0 亿元;拟在浙江省义乌市建设年产10GW 的新一代N 型高效太阳能电池项目,本次募投项目为其首期2GW 项目,建设期为1 年,计划总投资17.0 亿元,拟使用募集资金6.0 亿元。此外,公司拟将本次募集资金中的9.0 亿元用于补充流动资金,以保持健康资产负债率。根据公司2021 年原有扩产计划,到2021 年底公司将有36GW PERC 电池片产能,其中大尺寸电池片将达34GW,占比94%。若新世代高效N 型项目顺利投产,2022 年公司有望实现44.5GW 高效电池片产能,其中新一代N 型电池产能可达8.5GW。

盈利预测及投资建议:受到产业链上下游博弈影响,预计公司全年电池片单瓦盈利将有所下滑。下调盈利预测,下调前预计公司2021-2023 年归母净利润分别为13.98/20.31/25.32 亿元,下调后我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为11.97/20.26/25.28 亿元, 同比增长48.7%/69.2%/24.8%,对应EPS 分别为0.59/0.99/1.24 元。短期来看,光伏产业链上下游博弈将加速二、三线电池片厂商出清,行业集中度将有所提升;长期来看,公司为大尺寸PERC 电池片领先企业,新一代N 型电池片研发实力领先,将充分受益于光伏作为未来主导能源的大趋势。公司应享受一定估值溢价,给予2021 年25-30 倍PE,对应目标价14.7-17.6元,维持“增持”评级。

风险提示:2021 年光伏新增装机量不及预期,行业竞争加剧,行业政策变化等。