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爱旭股份(600732)2020年报点评:业绩稳步增长 夯实高效电池“领航员”地位

时间:21-03-21 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司发布2020 年年度报告,全年公司实现营业收入96.64 亿元,同比增长59.23%;实现归母净利润8.05 亿元,同比增长37.63%。2020 年四季度公司实现收入34.08 亿元,同比增长80.94%;实现归母净利润4.31 亿元,同比增长394.24%。

事件评论

全年电池产销放量,收入延续高增态势。2020 年虽历经疫情影响,但全球主要装机市场需求恢复带动全年装机规模实现稳增,2020 年实现装机规模约130GW。

在此背景下,公司作为全球太阳能电池龙头,随着天津老产能升级改造及义乌新产能投放,全年实现产销放量:2020 年实现电池出货13.16GW,同比增长93.74%(据PVinfolink 统计位居全球第二),其中2020Q4 受益于行业需求旺盛实现产销加速放量。在电池销量增长带动下,2020 年全年公司实现营业收入96.64 亿元,同比增长59.23%;其中2020Q4 实现收入34.08 亿元,同比增长80.94%。

毛利率拐点向上,Q4 利润同比高增。2020 年电池盈利水平先抑后扬,2020H1 受疫情影响电池价格处于低位,2020H2 随行业需求复苏盈利水平有所回升,全年毛利率14.90%,同比减少3.17pct;其中2020Q4 毛利率17.66%,同比提升7.31pct,2020Q4 毛利率提升主要源于:1)2020H2 行业需求复苏带动电池环节整体盈利大幅回升,同时四季度大尺寸电池阶段性供需偏紧具备一定溢价;2)2020Q4 大尺寸电池出货占比提升,驱动盈利水平向上。2020 年公司归母净利润8.05 亿元,同增37.63%;实现扣非净利润5.56 亿元,同增13.49%;其中2020Q4 归母净利润4.31 亿元,同增394.24%;扣非净利润2.98 亿元,同增644.3%。根据扣非口径,2020Q4 电池盈利水平约7 分/W,环比2020Q3 的5-6 分/W 延续改善态势。

规模优势愈发明显,技术研发引领电池赛道。公司通过持续扩充高效电池产能打开成长空间,2020 年末产能约为22GW,同比增长约139%;截至2021Q1 产能已增至36GW 左右,持续巩固高效电池企业领先地位。产能结构方面,当前36GW产能中约24GW 可兼容182-210 尺寸,产能结构位居行业领先水平。随着义乌6-10 期完全投产后产能规模有望达62GW,规模效应有望进一步凸显。扩产的同时,公司新型电池技术位居行业领先地位,当前电池平均转换效率已达23.3%,优于行业平均水平;此外,公司在HJT、TOPCON、IBC、HBC、叠层电池等技术取得创新突破,有望在今明两年实现新技术电池的量产突破,进一步贡献业绩增量。

我们预计2021、2022 年公司分别实现净利润11.95 亿元、16.19 亿元,EPS 分别为0.59 元、0.79 元,对应当前PE 值分别为21 倍、15 倍。

风险提示

1. 装机规模不达预期;

2. 政策导向发生转变。