爱旭股份(600732.CN)

爱旭股份(600732):高效电池领航员 竞争优势凸显

时间:20-11-23 00:00    来源:长江证券

[?Ta ble全_S球um高m效ary电] 池龙头,借壳ST新梅登录A股2009 年成立至今,爱旭专注于高效电池的研发与生产,现已成为全球太阳能电池龙头供应商。公司的发展共历经三个阶段:1)2009-2016 年是深耕细作期,公司专注于电池领域的研发并持续取得技术突破,为后续发展打下坚实的基础;2)2016-2019 年是快速发展期,公司率先实现由多晶电池——单晶电池——单晶PERC 电池的换挡,并推出管式PERC 量产技术、双面技术、SE 技术等,成为全球单晶PERC 龙头供应商,其中2018、2019 年电池出货量蝉联全球第2;3)2019 年至今公司成功借壳ST 新梅登录A 股,凭借充裕的资金实现产能扩张,截至2020 年末公司有望实现电池产能36GW,大尺寸龙头电池供应商的地位进一步确立。

大尺寸电池供给偏紧,盈利改善趋势明确

2020 年下半年以来,光伏行业景气度持续向上,其中2020Q3 需求环比改善,2020Q4全球装机规模有望超40GW。从需求端看,高效大尺寸电池可摊薄组件非硅成本及电站BOS 成本,近期需求快速加码。近日中国电建发布的招标公告对电池尺寸提出明确要求,也进一步验证大尺寸趋势。从供给端看,短期内大尺寸电池呈现供不应求的局面,进一步支撑高效电池的盈利空间。中长期看,龙头企业有望凭借资金优势与成本优势持续加大扩产力度,进一步扩大与中小企业之间的成本优势,盈利稳定性有望进一步增强。

高效电池领航员,技术成本优势凸显

爱旭股份(600732)是高效电池的领航员,率先量产单晶PERC 电池及双面PERC 电池,并率先量产166mm 及210mm 大尺寸电池。公司的核心竞争力在于技术创新成本管控:1)技术创新方面,公司深耕电池11 年,持续注重研发投入并获得管式PERC 电池量产技术,率先推出“双面、双测、双分档”技术,电池转换效率高于行业平均水平。2020 年公司拟投资建设光伏研发中心,有望持续引领高效电池技术研发;2)成本管控方面,爱旭凭借在产能利用率、产线规模、自动化程度等方面优势,电池非硅成本位居行业第一梯队。上市以来公司把握契机大幅扩产,2020 年末电池产能将达36GW,其中可兼容180mm-210mm 的产能占比有望增至70%左右,进一步确立高效电池龙头地位。

投资建议:高效电池龙头供应商,首次覆盖给予“买入”评级综上,公司作为龙头电池供应商综合优势突出,有望持续引领高效电池技术创新,在高效大尺寸电池供不应求的情况下有望充分受益。我们预计公司2020-2022 年公司归母净利润分别为6.69/16.01/22.66 亿元,对应当前PE 分别为47/20/14 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

[风Ta险bl提e_示Ri:sk ]

1. 行业装机规模不达预期;

2. 产业链价格博弈持续升级。