爱旭股份(600732.CN)

爱旭股份(600732):上半年盈利能力见底 年底产能将升至36GW

时间:20-08-31 00:00    来源:华金证券

投资要点

事件:8 月28 日,爱旭股份(600732)发布2020 年中报,2020H1 实现营业收入37.0 亿元,同比增长30%,实现归母净利润1.4 亿元,同比减少68%,扣非归母净利润0.6亿元,同比减少86%。其中Q2 实现营业收入18.6 亿元,环比增长2%,实现归母净利润0.6 亿元,环比减少29%,扣非归母净利润231 万元,环比减少96%。公司二季度业绩不及预期。

上半年电池片出货第二,盈利能力有所下滑。2020H1 公司电池片收入35.5 亿元,同比增长28.3%,代工收入1.4 亿元,同比增长92%。公司电池片出货量约5.24GW,同比增长 82%,位列全球电池出货量第二。电池片毛利率9.64%,同比下滑15.8pct,主要是因为受新冠肺炎疫情影响,电池片价格在 2-4 月的三个月内下跌了近 20%,且银浆价格上涨导致成本上升。目前由于需求恢复,叠加硅料及硅片价格上涨,电池片价格已经反弹至0.9-0.98 元/W 的范围,下半年公司盈利能力将回升。

大尺寸产能占比提高,下半年有望放量。截至6 月底,公司电池片产能约15GW,目前均升级为16X 及以上尺寸产线。在建高效太阳能电池产能21GW,预计2020年底将建成高效电池产能36GW,其中180-210mm 大尺寸电池产能约24GW,166mm 电池产能约10GW,166mm 以下尺寸电池2GW,有望满足下半年及明年市场对大尺寸电池的需求。

持续加强研发投入,紧跟电池前沿技术。2020H1 公司研发费用1.40 亿元,同比增长30%。公司进一步加大对HJT、TOPCON、IBC、HBC 和叠层电池等新一代电池技术的研究,力争在未来实现技术的创新突破。截至6 月底,公司累计拥有国内授权专利521 项,其中发明专利65 项,实用新型269 项,外观设计187 项;海外有效专利16 项,其中发明专利1 项,外观设计15 项。公司将在光伏电池片领域保持技术领先优势,继续引领光伏电池片行业发展。

股权激励有助公司业绩长虹:2020 年3 月27 日公司授予275 名高管及核心骨干,股票期权2925.4 万份,授予价格/行权价格11.22 元/股,自授权登记完成日(5 月15 日)起对应的等待期分别为12 个月、24 个月、36 个月、48 个月,2020 年-2024年4 个行权期的业绩考核目标分别为扣非归母净利润为6.68 亿元、8.00 亿元、11.00亿元、15.00 亿元。股权激励确保公司业绩持续向好。

投资建议:考虑到公司Q2 电池片盈利能力有所下滑,我们下调了公司2020 年-2022年归母净利润分别至7.3 亿元、13.3 亿元、19.6 亿元,相当于2021 年21 倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。

风险提示:扩产不及预期;产品价格下跌超预期;非硅成本上涨超预期;海外需求恢复不及预期。