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爱旭股份(600732):成本优势显著 大硅片电池加速推进

发布时间:2020-05-07    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  爱旭股份(600732)一季度受竞争加剧叠加疫情影响业绩低于预期。非硅成本持续下降,成本优势进一步夯实,并积极推进大硅片电池,提升盈利能力。

  投资要点:

  维持增持评级。下调2020-2022年EPS预测至0.32(-0.23)、0.58(-0.21)、0.87(-0.32)元,下调原因为疫情导致需求阶段性锐减,电池片均价下滑至0.80(-11%)元/W,盈利能力弱化,下调目标价至11.60(-4.20)元,下调原因为盈利预测下调。爱旭股份发布2020 年一季报,业绩低于预期。

  竞争加剧叠加疫情影响,一季度业绩低于预期,非硅成本继续下降,大硅片电池加速推进。PERC 电池片2019 年扩产较为剧烈,自下半年起供过于求,价格走低,而上游硅片环节格局较好,价格十分坚挺,一季度叠加疫情影响,电池片产品价格环比继续下滑,是业绩低于预期的主要原因。

  非硅成本优势继续夯实,测算Q1 非硅成本降至约0.23 元/W,出货量约2.3GW。大硅片电池成为利润增厚的抓手,预计现阶段M2 规格占比约5%,仅少量供给海外客户,G1 规格占比30%+,M6 规格占比超过50%,预计到年底G12 电池将占比提升至40%以上。

  融资扩产增长提速,股权激励彰显信心。计划增发融资25 亿元,扩建义乌三期项目,进而实现2020-2022 年底产能分别达到22、32、45GW,由于新建产能均为兼容210 电池片的优质产能,盈利能力显著提升,有望带来利润的加速成长。同时公告计划授予287 位核心员工3600 万份期权,行权价为11.22 元/股,业绩考核2020-2024 年扣非净利润分别为6.68、8、11、15、20 亿元,业绩复合增速31%,彰显对企业盈利成长的信心。

  催化剂。210 电池超额盈利得到验证。

  风险提示。全球疫情严重程度及持续时间超出预期。

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