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ST新梅(600732):技术优异成本领先 电池片龙头扬帆起航

发布时间:2019-12-16    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  ST 新梅资产重组完成,光伏电池片龙头爱旭科技已经整体注入上市公司,爱旭科技技术及成本优势明显,有望依托资本市场取得长期高速增长。维持“增持”评级。

  投资要点:

  [维Ta持b“le增S持um”m评ar级y]。 上调2019-2021 年盈利预测至0.33(+0.3)、0.54(+0.51)、0.66 元,上调原因为重大资产重组完成,爱旭科技已整体注入上市公司,公司主业已变更为光伏电池片的研发生产销售。维持目标价10.80 元,对应2020 年20 倍PE。

  技术领先,成本控制出色,爱旭科技是高效电池领军企业。爱旭科技注重研发,研发团队庞大,约520 人。爱旭科技率先将管式技术引入PERC电池生产,目前电池转换效率可达22.5%,量产转换效率领先行业平均水平,并率先建成可全部量产166mm 电池的天津工厂。同时爱旭科技成本控制优异,2019 年1-5 月其产品非硅成本降低到0.253 元/瓦,大幅低于行业平均水平达0.05-0.1 元/瓦。爱旭科技在2019 年、2020 年将有望形成9GW、13GW 的产能,成为高效电池领军企业。

  登陆资本市场,有望实现跨越式发展。依托较高的产品转化效率和优异的成本控制,爱旭科技电池片盈利能力出众,在2018 年行业遭遇困难的情况下,依然实现了3.45 亿元的归母净利润,ROE 达22%。盈利能力远超融资成本,在这样的盈利能力下,爱旭科技可以依托“融资及利润再投入→扩充产能→实现高于融资成本的超额利润”,从而持续发展,不断为股东创造价值,具备非常好的成长性。目前爱旭科技已经具备佛山、义乌、天津三个基地,后续将持续扩充产能。

  催化剂。电池转换效率继续上升、非硅成本继续下降。

  风险提示。PERC 电池的技术路线被其他高效电池技术替代的风险

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