移动版

ST新梅(600732):产能快速释放 盈利底部已过

发布时间:2019-10-30    研究机构:东吴证券

业绩增长94.83%,符合预期:公司发布2019 年三季报,报告期内公司实现营业收入41.85 亿元,同比增长50.61%;实现归属母公司净利润4.98 亿元,同比增长94.83%。对应EPS 为0.25 元。其中2019Q3 实现营业收入13.43 亿元,同比增长44.74%;实现归属母公司净利润0.65亿元,同比下降44.34%。2019Q3 对应EPS 为0.04 元。

电池价格下降,成本控制领先:测算公司Q3 电池外销1.5GW 左右,电池毛利率12.89%,同比下降了6.37 pct,Q3 由于电池价格大幅下降,拉低了毛利率。测算公司Q3 电池非硅成本0.22-0.23 元/W 左右,属于行业领先水平,较1-5 月份的平均0.253 元/W 的非硅成本下降了2-3分钱。Q3 净利率4.84%,单W 盈利4 分钱左右。

单W 盈利触底回升:公司天津工厂已经于Q3 投产,已经达到满产状态,目前公司已经具备9.2GW 高效单晶PERC 电池产能,行业规模领先。义乌二期工厂也将于20 年上半年投产。10 月份以来根据PVInfoLink 报价,单晶PERC 电池价格已经回升2 分钱/W,随着旺季逐步开启,电池价格有望继续回暖。未来随着电池片产能释放进入尾声,硅片产能周期开启,电池片成本端压力将减轻。单W 盈利将从Q3 触底反弹。

期间费用率下降,现金流、预收款大幅改善:公司2019 年Q1-3 期间费用3.91 亿元,同比上升29.7%,期间费用率9.4%,同比下降1.5 pct;公司2019 年Q1-3 经营活动产生的现金流量净额9.36 亿元,同比上升76.45%;期末预收款项3.95 亿元,较期初增长236%。期末存货3.54亿元,较期初增长346%

盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021 年归属母公司净利润分别为6.73、9.89、13.12 亿元,EPS 分别为0.37、0.54、0.72 元。目标价10.8 元,对应2020 年20 倍PE,维持买入评级。

风险提示:需求不达预期,竞争加剧等。

申请时请注明股票名称